事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公(gōng)布4月(yuè)物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的(de)滞后(hòu)指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食(shí)品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际(jì)定价的大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性(xìng)，部(bù)分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成(chéng)本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的(de)领域、线下消费相关的商(shāng)品和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)同(tóng)比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或带动内生动能逐步(bù)增(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差zēng)强，对价(jià)格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下(xià)游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差