作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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