金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可360借条是正规的吗以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左360借条是正规的吗右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需求。

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