金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际(jì)变化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了(le)价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关，在(zà省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗i)传统(tǒng)周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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