调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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