四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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