昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井公安协警工资多少，公安协警怎么样第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(f公安协警工资多少，公安协警怎么样ǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委公安协警工资多少，公安协警怎么样于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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