金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(武警能打过特警吗; line-height: 24px;'>武警能打过特警吗jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàn武警能打过特警吗g)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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