昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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