来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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