原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的(de)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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