财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(ji朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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