金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(sh2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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