公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(l孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗e)商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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