核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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