银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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