金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)八哥鸟寿命是多少年入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、八哥鸟寿命是多少年5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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