文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在(zài)连(lián)续(xù)13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺利释(shì)放对判断经济(jì)和资(zī)本市场走势(shì)至关(guān)重要。这里我们(men)尝试回答两个问题(tí)。一(yī)是4月居民存款同比多减是不(bù)是超额储蓄(xù)释放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存款会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居民存(cún)款(kuǎn)的主要(yào)有这么几种行为(wèi)：可支配收(shōu)入、消费支出、金融资产相关收支(zhī)和房(fáng)地(dì)产相关收(shōu)支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融(róng)资(zī)产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则(zé)会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿(yì)是居民少(shǎo)消费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄(xù)能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然(rán)居民收(shōu)入增(zēng)速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房(fáng)等(děng)下滑幅度更大，所以存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复(fù)和理财存(cún)款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均可(kě)支(zhī)配(pèi)收入同比增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模(mó)相比(bǐ)于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)支(zhī)持证券）条(tiáo)件早(zǎo)偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对(duì)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望存款的拖累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消(xiāo)费和购房行为修复，其(qí)对存款的支(zhī)撑力度(dù)减弱，一季度(dù)人(rén)均消费支出(chū)同比增加(jiā)34悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望5元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出(chū)同比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的(de)规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核(hé)心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原(yuán)因一(yī)是居民存(cún)款(kuǎn)理财(cái)化(huà)；二是提(tí)前(qián)还贷规模增加。因为居(jū)民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存(cún)款回(huí)落的核心原因，4月(yuè)理财存量规(guī)模(mó)环(huán)比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债券市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财(cái)产品单(dān)位破(pò)净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款对居民的(de)吸引力逐渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民(mín)的吸(xī)引力(lì)则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财规模上看，随着破净率进一步回落(luò)，居民(mín)还在继(jì)续增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存款下滑(huá)的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一(yī)是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究院数据显示百(bǎi)城首套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这(zhè)会推动(dòng)提(tí)前还贷规(guī)模走高。

　　总的来(lái)说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流(liú)理(lǐ)财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一(yī)趋(qū)势还在(zài)延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要(yào)流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改善或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到(dào)超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并非(fēi)主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧(jiù)偏弱。（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期(qī)积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目(mù)前已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这(zhè)个角度来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)因为少买房(fáng)、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场(chǎng)环(huán)境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的(de)背景下或将继续回流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融(róng)机构住户存(cún)款余(yú)额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是(shì)指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前(qián)偿(cháng)付的金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售(shòu)变动(dòng)超预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望