2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàn三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹g)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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