上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大4斤是多少克，0.4斤是多少克(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为4斤是多少克，0.4斤是多少克锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投4斤是多少克，0.4斤是多少克资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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