原本(běn)被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，2姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么0家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么企业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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