美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流(l卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢iú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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