财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米米多少米和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提(tí)高银(yín)行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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