财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dà公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站i)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(x公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站īn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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