原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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