金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。 狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现p>

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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