美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CR木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思n>E敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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