财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？600毫升等于多少斤水，800ml是多少水

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年600毫升等于多少斤水，800ml是多少水的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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