公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提srds是什么意思，srds是什么意思啊升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)srds是什么意思，srds是什么意思啊于原(yuán)来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)srds是什么意思，srds是什么意思啊资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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