银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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