私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思p>

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(j三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思īn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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