金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负50g是几两 50g是一两吗债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、202350g是几两 50g是一两吗年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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