2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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