5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着(zh家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利e)具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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