近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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