财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区认真地还是认真的写作业，认真的与认真地域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨认真地还是认真的写作业，认真的与认真地幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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