金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(s施为什么读yi什么意思，施怎么读啊hǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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