近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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