银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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