大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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