昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(ju句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思é)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(s句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思è)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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