昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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