2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bè上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表i)行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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