银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(l生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字uò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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