4月(yuè)美(měi负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)国就业(yè)报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行(xíng)业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提前(qián)，前景存在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁