2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会(huì)的(de)数(shù)据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本报(bào)采(cǎi)访解析他们对(duì)于市(shì)场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对(duì)中国持更(gèng)加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行(xíng)行(xíng)长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一(y商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银(yín)行(xíng)业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的(de)决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美联(lián)储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动(dòng)性下降和投(tóu)资成(chéng)本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已(yǐ)经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储官(guān)员(yuán)都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范(fàn)金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策(cè)可能(néng)利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比较(jiào)高(gāo)的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探(tàn)索落地的案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的(de)目(mù)标用户(hù)群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方面的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该板块(kuài)目(mù)前(qián)估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科技主(zhǔ)题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习(xí)与深度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的(de)发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的(de)需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自(zì)律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可控性的(de)高(gāo)度重视，这有助于提高(gāo)公众对此的(de)认识(shí)，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型的(de)风(fēng)险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的(de)企业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美(měi)国国债，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的(de)企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一(yī)些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中(zhōng)国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如(rú)果经(jīng)济(jì)出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我(wǒ)们(men)的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的(de)表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们(men)要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(x商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级iāng)对和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均处于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息(xī)的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前(qián)中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对(duì)美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化(huà)的(de)预期而扩大(dà)。

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