财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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