四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精(j强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题īng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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