北(běi)京时间5月6日晚(wǎn)，伯克希尔·哈撒韦召开年度股东大会。公司(sī)董事长93岁的沃伦·巴菲(fēi)特(tè)和副董事长——99岁的查理·芒(máng)格先生，一边吃喜诗糖果，一边回答了(le)来(lái)自全(quán)球投资者(zhě)5个多小时的(de)互动提(tí)问。

　　在这次(cì)股东(dōng)会中，两(liǎng)位奥(ào)马哈“先知”再度和(hé)投资(zī)者分享了投资、成功以及长(zhǎng)寿的秘诀，并就市场关注(zhù)的(de)AI、新能源(yuán)、美国(guó)银行危机、苹果以及公(gōng)司(sī)“接班人”等(děng)热(rè)点话题进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)。

　　例如，巴菲(fēi)特(tè)在股(gǔ)东(dōng)会上表示，他(tā)和芒格(gé)依然高度(dù)看好苹果公司。“如果让(ràng)消费者选择，是放弃(qì)第二台(tái)车，还是放弃iPhone，我想(xiǎng)大多(duō)数人会放弃第二辆车。这是消费者行为对(duì)苹果公司(sī)带来(lái)的机会。”

　　同时(shí)，也(yě)谈(tán)到了台(tái)积电在产业链中的(de)重要位置。巴菲(fēi)特认(rèn)为，“目前没有一家公司可(kě)以与台积电(diàn)相比拟，这(zhè)家公(gōng)司(sī)拥有非凡的领导地(dì)位。”

　　为了(le)让读者能够在(zài)第一时间(jiān)获(huò)取本次股东会(huì)最新观点，筛选出40条核心(xīn)精华(huá)内(nèi)容，以飨读者(zhě)。

　　重点企业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较(jiào)并(bìng)不合理，

　　Pilot的选址(zhǐ)要比后者(zhě)好许多

　　会上，巴菲特说，“伯克希尔买卡车加油站Pilot比英(yīng)国石油(yóu)买(mǎi)Travel Centers贵的(de)原因是，买(mǎi)Pilot是(shì)一个分(fēn)成三个阶段的交易，第一个阶段价(jià)格很(hěn)好，第二个阶段由于他们去年(nián)优异(yì)的业绩对卖(mài)家很有利。

　　自从我们在 2017 年购(gòu)买了Pilot 的股份以(yǐ)来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。2023年初，伯克希尔(ěr)将购(gòu)买Pilot的额外权益，这(zhè)将使我们的(de)所有权提(tí)高到80％，并导(dǎo)致我们在财务(wù)报表(biǎo)中充(chōng)分整合(hé)Pilot的收益(yì)、资产(chǎn)和负债。拿Pilot和(hé)Travel Centers比较(jiào)并不太合理，Pilot的选址要比后者(zhě)好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希望能(néng)够拥有(yǒu)多个

　　具备沃尔玛一样分(fēn)销(xiāo)能(néng)力(lì)的分销商

　　巴菲特表示，“沃(wò)尔玛(mǎ)的(de)分销做的很好，我们有很(hěn)多产品(pǐn)供应给它，但有些产品很难让人们只去沃尔玛购买，我(wǒ)们也(yě)会把产品的分销(xiāo)渠道多元化(huà)，我们希望能够拥有(yǒu)多个具(jù)备沃尔玛一样分销能力的(de)分销商(shāng)”。

　　03.

　　巴菲(fēi)特：喜诗糖果虽然有(yǒu)101年的(de)历史，

　　但(dàn)其魔(mó)力也不是无限的

　　再谈自身钟爱的(de)喜诗糖果，巴菲特说，“喜诗糖果当前面(miàn)临的问题不在(zài)于是否开新店(diàn)。我和查理(lǐ)为了(le)把这(zhè)个品牌推向全球做(zuò)过很多尝试，每次(cì)我们都是在最初觉得走对了方向，但后来发现还是不行。喜(xǐ)诗(shī)糖果(guǒ)有101年的历史，虽然有自己的魔(mó)力，但魔力也不(bù)是无限的。”

　　04.

　　芒格：电影行业(yè)经营难题(tí)比(bǐ)较(jiào)多

　　关(guān)于电影和迪(dí)士尼(ní)，芒格说，电影行业是一个（经营）非(fēi)常困难的行(xíng)业，是（竞争）非(fēi)常(cháng)严(yán)峻的行(xíng)业。“举(jǔ)个(gè)例子(zi)，假(jiǎ)如疫情前有70％的业务，随(suí)着疫情(qíng)的(de)来临，客流(liú)量减(jiǎn)少了，但(dàn)电影院(yuàn)不(bù)能减少影(yǐng)片供应，也不能减少其他消耗(hào)品供应。”

　　05.

　　巴(bā)菲特：在收购(gòu)动视暴(bào)雪的(de)事情上

　　微软已经(jīng)做得非(fēi)常(cháng)出色了

　　有投资(zī)人提问，伯克希(xī)尔出售动视(shì)暴雪(xuě)股份(fèn)是否影响到(dào)了微软对(duì)其的收(shōu)购(gòu)？对此，巴菲(fēi)特回复：“伯克(kè)希(xī)尔所有监管要求下应(yīng)披露(lù)的事项(xiàng)都已在13-F或10Q文件里写明(míng)了。至(zhì)于微软(ruǎn)，我认为(wèi)他们(men)已经做得非常出色(sè)了，为了达成(chéng)这笔(bǐ)收(shōu)购，微(wēi)软(ruǎn)与英国有关部门积极地(dì)进行了(le)合作，但这并不代表(biǎo)他们最终一定(dìng)会成功，这(zhè)也(yě)不(bù)是愿意多(duō)花钱就能解决的问题。我还不清楚最终结果会如何，但即使这笔(bǐ)收购最(zuì)终(zhōng)没有成功(gōng)，也不代表(biǎo)微(wēi)软或动视暴雪有(yǒu)任何的缺陷。”

　　关于苹果(guǒ)

　　06.

　　巴菲特高度肯定(dìng)苹果公司，

　　其在伯(bó)克希尔持仓占比已超过了能(néng)源业务

　　在股(gǔ)东大会上，巴(bā)菲特高度(dù)肯定了苹(píng)果公司(sī)。他(tā)说，“苹(píng)果公司在我们仓位中的占比超过了能(néng)源业务。虽然我(wǒ)们持有苹(píng)果的股份占比不高，但每年的权重都在增(zēng)加。我不懂手机，但(dàn)我能(néng)看明白消(xiāo)费者的习惯。如果让消费者选是放弃(qì)买手机还是放弃买汽(qì)车，我想很多人会选(xuǎn)放弃(qì)汽车。”

　　“我们不知道未来趋(qū)势会如(rú)何发展(zhǎn)，但我们知道什么(me)是正确的(de)价(jià)格，我们可以在消(xiāo)费者行(xíng)为方面做(zuò)一定(dìng)的预(yù)测，以及它对企业的威胁。”

　　07.

　　巴菲(fēi)特：在买第(dì)二(èr)辆车和(hé)买iPhone之间(jiān)选(xuǎn)择，多(duō)数人可(kě)能会选择(zé)放(fàng)弃买车

　　有投资者对于苹果(guǒ)占(zhàn)伯(bó)克希尔组合的35％表示担忧，认(rèn)为这已经(jīng)接近了(le)危险范围(wéi)。

　　对(duì)此(cǐ)，巴(bā)菲特肯定地表示，“你的美元是好的。”以此来表示，这笔投(tóu)资是(shì)没(méi)问题的，甚(shèn)至是(shì)非(fēi)常有机会的(de)。“铁路(lù)、能源和喜诗糖果等都是生意(yì)，而苹(píng)果的(de)商(shāng)业(yè)模式更好。消费者花钱(qián)的(de)时候都有自己(jǐ)的喜(xǐ)好，有些人会花1500美元买一(yī)部(bù)手机，同样，也有人花3.5万美元买第二辆车。我认为，如果(guǒ)他们(men)要么(me)放弃(qì)第(dì)二(èr)辆(liàng)车，要(yào)么放弃(qì)他们的iPhone，我(wǒ)想，他们会放弃第(dì)二(èr)辆车。”

　　08.

　　巴菲特：在芯片(piàn)行业台(tái)积电拥有非凡的领导地位(wèi)

　　《红(hóng)周刊》事前发送了提问，想了解伯克希尔在一个季度内(nèi)快速买入(rù)卖出(chū)台积电(diàn)的原因。在问答(dá)环节(jié)，巴(bā)菲特对此进行(xíng)了(le)说(shuō)明，在他看来(lái)台(tái)积(jī)电是世界范围(wéi)内管(guǎn)理最完(wán)善(shàn)且最重要(yào)的公司之一，即使是5至20年后也不会变。

　　“我重估过，尽管(guǎn)很多人想要提高(gāo)美国的芯(xīn)片产能(néng)，但我认为(wèi)，它只(zhǐ)能留在（中国）台湾地区。我们(men)通过Allegheny购买的一(yī)家(jiā)子公司(sī)参与了亚利桑那(nà)州(zhōu)的部分芯片工作，但至少在我看来(lái)，目前我(wǒ)们没有一家公(gōng)司可以(yǐ)与台积(jī)电比拟，这(zhè)家公(gōng)司拥有非凡的领导地(dì)位。何况(kuàng)它们还拥有一位91岁的(de)创始人，这(zhè)家公司非常棒。”

　　关于电动(dòng)车

　　09.

　　巴(bā)菲特：马斯克高(gāo)估了自己，

　　可(kě)他是天才

　　有观(guān)众问巴菲特，你是否认为埃(āi)隆·马斯克高估了自己(jǐ)？巴菲特的(de)回答是，“是(shì)的，我认为埃(āi)隆·马斯克(kè)高估了自己(jǐ)，但他很有才华。所以(yǐ)，他高估了一个不需(xū)要高估就能成为天才的人。他真的很聪(cōng)明，我想他(tā)的智商(shāng)可能会(huì)超(chāo)过170。”

　　“他梦(mèng)想完成一些（伟大的）目标，他喜欢接受不可(kě)能的目标。我们(men)的(de)不(bù)同之处在(zài)于，我想要的不多，我在寻找(zhǎo)简单、确定性高(gāo)的工作，我不想(xiǎng)要(yào)那么多的失败。但(dàn)埃(āi)隆·马斯克需要狂热(rè)，致力于(yú)解决不可能(néng)的问(wèn)题。我(wǒ)喜欢我现在的生活方式，我不喜欢和他在(zài)一起(qǐ)，他也不喜欢和我在一起。”

　　10.

　　芒格：电动汽车即将(jiāng)大获成功，

　　但我并不喜欢(huān)

　　关于新能(néng)源和汽车(chē)厂商，巴菲特表示，“很长一段时间内(nèi)，我(wǒ)和查理都(dōu)觉得，汽(qì)车行业太(tài)艰(jiān)难了。例如福特汽车公司，曾经亨利·福特(tè)看起(qǐ)来拥(yōng)有整(zhěng)个(gè)世界，但20年后，他们正在赔(péi)钱(qián)。前几(jǐ)天，我读了通用汽(qì)车公司1932年的年度报(bào)告，其中显示，他们有19000个经销(xiāo)商，而当时(shí)人口大(dà)约是1.2亿左右(yòu)。现在(zài)美(měi)国有3.3亿人，所(suǒ)有(yǒu)汽车品牌只有18000左(zuǒ)右个经(jīng)销(xiāo)商。此外，美国的汽车公司还会面临来自世(shì)界(jiè)各地的竞争。”

　　芒格补充(chōng)道，“但事实也并非(fēi)如此，法拉(lā)利就(jiù)处(chù)于一(yī)个特(tè)殊的位置。虽然我(wǒ)们觉得，汽车(chē)不是一个吸(xī)引人(rén)的行业，但电动(dòng)汽车即将大获成功。现在它(tā)带(dài)来了巨大(dà)的成(chéng)本(běn)和巨大的风险，但我不(bù)喜欢巨大的资金成本和巨大的风险。”

　　关于新(xīn)技术 新能(néng)源(yuán)

　　11.

　　芒格(gé)对(duì)人工智能持怀疑态(tài)度(dù)

　　在回答新(xīn)加坡(pō)投资者关于人工智能的问题时，芒格(gé)表示，如果你到中国的比亚迪工厂去看一看，会发现自动化操作程(chéng)度非常高，但(dàn)我还是觉得(dé)用人可能更(gèng)好，因(yīn)为人(rén)工智能并不(bù)能(néng)取代很(hěn)多领域的人才(cái)。

　　巴菲(fēi)特也(yě)表示(shì)，人工(gōng)智能(néng)虽然(rán)可以做一些(xiē)令(lìng)人惊奇的事情，比尔盖茨(cí)也曾带我去(qù)看微软的产(chǎn)品，但这(zhè)类产(chǎn)品仍不完善，譬如目前(qián)还不能讲笑话。发明(míng)AI的初(chū)衷是好的，但很多事情是不能掌控的。人工智能可以(yǐ)改(gǎi)变全世界，但它并(bìng)不能改(gǎi)变(biàn)人类的思维和行(xíng)为(wèi)。

　　12.

　　巴菲特：赚取(qǔ)超额(é)收益的机会在降(jiàng)低(dī)，

　　但总会有(yǒu)新技术(shù)创(chuàng)造新(xīn)机会

　　巴菲(fēi)特说，“现在赚取(qǔ)超(chāo)额(é)收益的机会在相对降低，但(dàn)这并不(bù)代表(biǎo)没有投资(zī)机(jī)会。从1940年到现在(zài)，无(wú)论(lùn)汽(qì)车、工业、飞机以及(jí)能源(yuán)等领域都有新(xīn)的(de)改变，新的事物永远在不断出现，而且(qiě)会(huì)取代一些原有的技术，因此(cǐ)，在这其(qí)中会存在很多机会”。

　　13.

　　巴(bā)菲特：伯(bó)克(kè)希尔在新能(néng)源(yuán)方面

　　做了很多投(tóu)入，但还远远不够

　　针对新(xīn)能源前景，巴菲特说，“之前(qián)买(mǎi)下伯(bó)克希(xī)尔能源(yuán)这家公司(sī)，就是希望能够帮助解决一(yī)些环(huán)境方(fāng)面的问题。从(cóng)传统能源向新(xīn)能(néng)源(yuán)的转变(biàn)，我们在这个方面做了非常(cháng)多的投入。不过，现(xiàn)在做的还远远不够。”更多精(jīng)彩观点请(qǐng)关注证券市场红(hóng)周刊公众号。

　　14.

　　“股神”接班人：希望(wàng)2030年的碳足迹

　　与2005年相比降低50％

　　伯克希尔哈撒韦(wéi)非保险业(yè)务(wù)副董(dǒng)事长格(gé)雷(léi)格(gé)·阿贝尔表示，“我们(men)现在(zài)正在经历能源行业的变革，全球都是(shì)如此，我们(men)有3家美国的公共事业公司，我们希望能(néng)够在全国(guó)的每一个(gè)州(zhōu)制定不同的(de)计划(huà)，然后将这些计划(huà)进行整(zhěng)合。我们也将我们的目标进(jìn)行了同步规划，我(wǒ)们(men)希望2030年的(de)碳足迹(jì)与2005年相(xiāng)比能够降低50％。这(zhè)是我们在公共事业(yè)方面希望能(néng)够取得的成绩(jì)，但这个过程是不容(róng)易的”。

　　关于美国银行(xíng)危机

　　15.

　　硅谷银行事件(jiàn)引发的蝴(hú)蝶效应

　　会扰乱世(shì)界金融体系

　　在针对(duì)投资者(zhě)提出的硅谷银行破(pò)产事件会带来怎样的(de)经济后果时，巴菲特表示，这是灾难性的，即使联邦存(cún)款保险公司的限额是25万美(měi)元，这是(shì)法(fǎ)令的规定，但这不是美国的(de)行为(wèi)方式，就像他们不会(huì)让(ràng)债务上限导致(zhì)世(shì)界陷入(rù)混乱一样。他(tā)判断FDIC不会有人愿意公开向美国(guó)公众解释(shì)为什(shén)么只(zhǐ)有25万(wàn)美元有“存款”保险，这次事件引发的后续(xù)问题(tí)会(huì)扰乱世界金融体系。

　　16.

　　巴菲特(tè)：对银行存(cún)款(kuǎn)挤兑感到担(dān)忧，

　　这(zhè)是不应(yīng)该发生(shēng)的

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，“银行业一直以(yǐ)来的情况(kuàng)都非常相似，恐惧总是会传(chuán)染的，我父(fù)亲在(zài)1931年因为银行挤兑而失去了工作。不(bù)过，这些年来，银行系统发生了很大变(biàn)化(huà)。二(èr)战后的那一年，有多达2000家(jiā)银行倒闭，也是在那(nà)时(shí)，我们做了一(yī)件非常明智的事(shì)情，就是成立联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司。现在(zài)已经是2023年了，人(rén)们仍(réng)（对银行挤(jǐ)兑）感到(dào)担忧，这是不应(yīng)该发生的”。

　　17.

　　美联储多(duō)次修改规则

　　导致银行系(xì)统风险增加

　　巴菲特说，“美联储被赋(fù)予了制定保证金(jīn)要求的责任。他(tā)们改变了很多次保证(zhèng)金要求，因为我(wǒ)们都知道，借(jiè)了很多钱的人会给银行系统(tǒng)带来危(wēi)险”

　　18.

　　巴菲(fēi)特(tè)：美(měi)联(lián)储(chǔ)解决不了财政问题

　　由于(yú)美联储投放的天量流动(dòng)性，引发了严重的(de)通货膨(péng)胀，市场普遍在批(pī)评美联储失职。不过，巴菲特却认为(wèi)，问题(tí)不在(zài)美联储(chǔ)，“他们(men)无法解决财政问题，他们(men)正在履行其(qí)职能。现金也(yě)不是垃圾。”

　　不过芒格对此也不(bù)很乐观，他表示(shì)，我们在第(dì)二次世界大(dà)战中(zhōng)付出了代价。我们每(měi)个(gè)人，包括学校的孩(hái)子和其他人，也(yě)包括我自己。我们购(gòu)买(mǎi)了(le)最初(chū)所谓的战争(zhēng)债券、国防债券和储蓄债(zhài)券等(děng)等。如(rú)果不停印钞(chāo)票，我无法预计宏观环境(jìng)会(huì)变得多(duō)糟糕。

　　19.

　　巴菲特(tè)谈美国银(yín)行(xíng)危(wēi)机：

　　银行可(kě)以有新发明，但要恪守旧的价值观

　　巴菲特(tè)说，“银行业可以(yǐ)有各种各(gè)样的新发(fā)明(míng)，但它需要有(yǒu)旧(jiù)的价(jià)值观。我们(men)不知道会(huì)发生什么，因(yīn)为在(zài)目前的(de)情(qíng)况下，可能会发生很多(duō)事情(qíng)。你(nǐ)必(bì)须有惩罚，打击那些制造问题的人。如果他们承担了不该承担的风险，如果你要改变人们未来的行为方式，风险就必须落在他们(men)身上”。

　　20.

　　巴菲(fēi)特(tè)：50多年前，

　　我们准备买下(xià)许(xǔ)多银(yín)行

　　巴菲特说，“如果你遵循健全的(de)银行(xíng)投资方法，不做别人做(zuò)的一(yī)些风险(xiǎn)性事(shì)情，银行可能是一个非常(cháng)不错的投资。最初在(zài)1969年，查理和我以1900万美(měi)元投(tóu)资了一家银行(xíng)。如(rú)果1970年的(de)《银行控(kòng)股(gǔ)公司修正法案》没有通(tōng)过，我们最(zuì)终可能会拥有许多银(yín)行，而(ér)不是许多(duō)保险公(gōng)司”。

　　21.

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)：当人们(men)对(duì)货币失去信心(xīn)，

　　这(zhè)不会是一个好现象(xiàng)

　　针对(duì)去美(měi)元(yuán)化与“放水”，巴菲特(tè)说，“美(měi)元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，我(wǒ)看不(bù)到(dào)任何(hé)其他货币能够取代(dài)它(tā)。我觉得没人能理(lǐ)解现在的情(qíng)况，只有鲍威尔(ěr)（美联储主席）可(kě)能比(bǐ)我们更(gèng)清楚，但是他也不能完全控制我(wǒ)们的财政政策。当(dāng)疫情发生的时(shí)候，并没有人知道需要印(yìn)多少数额(é)的(de)货(huò)币(bì)才能解决问题，而直到它失控。人们会对货币失去信心，他们的(de)行(xíng)为方(fāng)式可能(néng)会完全不同。我们(men)无法预测，但我们知道这不是(shì)一个好现象”。

　　关于大周(zhōu)期行业(yè)

　　22.

　　盖可保险仍是一家(jiā)保险(xiǎn)公司

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，过(guò)去10年，虽然有很多上市公司涉及(jí)保险业务，但没有一家(jiā)是自己愿意(yì)去(qù)投的(de)。虽然有人诟病盖可保险(xiǎn)已经是一家技术公司，但在我们(men)看来，其依然是一家(jiā)保险公司。他(tā)同时(shí)解释，盖可在技术方面需(xū)要做的工作(zuò)要比想象的多(duō)很多。

　　作为(wèi)政府雇员保险公司(sī)，盖可第一季度业绩表(biǎo)现得(dé)非常好，这背(bèi)后有两个(gè)原因，首(shǒu)先是减少了前一年的保险准备金，其次(cì)一季(jì)度还是汽(qì)车保险的(de)旺季(jì)，此外在远程信息处(chù)理(lǐ)方面，盖可也(yě)取得了长足(zú)的进步。

　　23.

　　伯克希尔(ěr)在(zài)商业(yè)地产领域

　　从来就不(bù)特别活跃

　　在回答有投资者提出(chū)的(de)商业地产损失(shī)情况有多严重(zhòng)，和伯克希尔是否会在商业地产领域更活跃时？巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔在商业地产领域从来不是特别活(huó)跃，因此也(yě)不会受到不良贷款(kuǎn)等一系列负面因(yīn)素影响。

　　但(dàn)美国和(hé)世界(jiè)很多地方市(shì)中心的空洞化却是(shì)非常严(yán)重的，它(tā)会影响很(hěn)多人。建筑(zhù)不会(huì)消失，但所有者会变化，人(rén)们总是喜欢买没有(yǒu)追索(suǒ)权的(de)房地(dì)产。

　　24.

　　伯灵顿铁(tiě)路的重点是