财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(s勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善hì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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